Кратковременное падение биткоина ниже отметки $76 000 на этой неделе спровоцировало снижение акций компании Strategy на 7%. Это событие обнажило структурную реальность, которую рынок больше не может игнорировать. Позиция объемом 713 502 BTC теперь находится точно на уровне средней цены приобретения.
Данный факт превращает корпоративное казначейство из простого держателя активов в определяющий фактор рыночной структуры.
SponsoredПревращение объема в структуру рынка
Компания Strategy (ранее известная как MicroStrategy) аккумулировала приблизительно 3.57% от общего предложения биткоина. Такая концентрация означает, что организация эволюционировала. Теперь она не просто крупный инвестор, а неотъемлемая часть рыночного механизма.
Аналитик CryptoQuant Маартунн в своем детальном отчете отметил, что Майкл Сейлор перестал быть просто сторонником роста. Теперь он сам представляет собой рынок. Это уже не пассивное владение, а элемент финансовой архитектуры.
Цифры подтверждают эту трансформацию. По состоянию на 1 февраля Strategy удерживает 713 502 BTC. Активы были приобретены примерно за $54.26 млрд при средней цене $76 052 за монету. Когда в понедельник биткоин достиг минимума с апреля на уровне $74 500, вся позиция компании временно ушла в зону нереализованного убытка.
Позже цена восстановилась до района $78 800. Однако этот эпизод показал, как уровень $76 000 стал механической точкой отсчета. Согласно анализу Маартунна, около 61% оборотного предложения биткоина находится в прибыли, а 39% — в убытке. Массивная позиция Strategy располагается точно на этой линии равновесия.
Sponsored SponsoredДавление непрерывных покупок
Несмотря на волатильность, Strategy объявила о новой сделке. Было приобретено 855 BTC по средней цене $87 974. Этот шаг демонстрирует приверженность выбранной стратегии. Однако он также создает дополнительное структурное давление.
Последняя покупка повышает предельную стоимость активов Strategy и увеличивает зависимость от капитала. Более того, сделка была совершена по ценам, превышающим текущие рыночные уровни примерно на 7%. Следовательно, эти новые монеты уже находятся в «красной» зоне.
Маартунн подчеркнул, что покупка 855 BTC по $87 974 увеличивает средние издержки и размер позиции, которая сразу же показывает убыток. Теперь у Сейлора больше биткоинов, купленных выше текущей цены, чем ниже нее. Это означает, что любые просадки будут ощущаться болезненнее.
Sponsored SponsoredСпецифика кредитного плеча и риски
Позиция Strategy содержит элементы кредитного плеча, но не в традиционном торговом понимании. Покупки биткоина финансировались за счет выпуска акций, конвертируемых облигаций и других инструментов рынка капитала.
Документы, поданные в SEC, раскрывают масштаб доступного финансирования. Только по привилегированным акциям STRK остаточный лимит эмиссии составляет $20.33 млрд. Дополнительные мощности распределены между инструментами STRF ($1.62 млрд), STRC ($3.62 млрд), STRD ($4.01 млрд) и обыкновенными акциями ($8.06 млрд).
Однако такая зависимость от фондового рынка создает потенциальную петлю обратной связи. Если цена биткоина снижается, акции Strategy слабеют. Низкая стоимость акций ограничивает способность компании привлекать капитал через допэмиссию. Сокращение доступа к капиталу снижает покупательную способность. В итоге с рынка уходит значительный источник спроса.
Аналитики поясняют, что баланс компании усиливает риски, даже если она не использует торговое плечо. При падении BTC или снижении интереса к финансированию механизм обратной связи начинает работать против компании.
SponsoredПроверка рыночной устойчивости
Текущая ситуация вызывает сравнения с прошлыми структурными уязвимостями крипторынка. Речь не идет о неминуемом крахе Strategy, а о том, что ее позиция стала достаточно большой, чтобы влиять на поведение всех участников.
Эксперты проводят параллели с Terra и FTX. Причина не в злонамеренности, а в чрезмерной зависимости рынка от одного игрока. С долей 3.57% от общего предложения, высокой публичностью и ценой на уровне безубыточности ситуация выглядит напряженной. Для защиты структуры требуются постоянные покупки.
Ончейн-метрики подкрепляют осторожный прогноз. Реализованная капитализация (Realized Cap) стагнирует, что указывает на отсутствие притока нового капитала. Коэффициент прибыльности потраченных выходов (SOPR) колеблется ниже единицы. Это сигнализирует о том, что краткосрочные держатели продают активы в убыток. Без восстановления спотовых объемов и притока в ETF любой рост цены, вероятно, не будет иметь фундаментальной поддержки.
Рынок тестирует не веру инвесторов, а размер капитала, его концентрацию и структуру финансирования. На данный момент наиболее вероятным сценарием остается консолидация в текущем диапазоне. Ситуация изменится лишь в случае, если петля обратной связи между ценой биткоина, акциями Strategy и доступом к капиталу станет негативной.
