В конце прошлой недели биткоин в моменте падал до $60 тыс. Падение оказалось сильным ударом для инвесторов и спровоцировало волну ликвидаций. К началу новой недели криптовалюта восстановилась до $70 тыс., частично отыграв потери.
О том, почему произошел обвал, редакция BeInCrypto поговорила с экспертами.
Биткоин в поисках места на рынке
Заместитель начальника отдела биржевой торговли WhiteBird Ян Пинчук считает, что у рынка есть сразу несколько объяснений падения. Первая теория связана с тем, что биткоин переживает «кризис самоопределения» — инвесторы пытаются понять, какую экономическую функцию он реально выполняет.
SponsoredПо словам Яна Пинчука, в 2025 году криптовалюта уступила золоту как debasement trade. Термин обозначает ставку на актив, который должен защищать капитал от обесценивания денег из-за роста денежной массы и инфляции. На этом фоне усилились сомнения, можно ли воспринимать актив как эффективный инфляционный хедж, то есть страховку от инфляции.
Параллельно рынок увидел и другие несостыковки. Ян Пинчук обращает внимание, что цена не росла вместе с Nasdaq, как это часто происходило раньше. Такой разрыв подкрепил вопросы, остается ли актив risk-on инструментом. Режим risk-on означает готовность инвесторов брать на себя повышенный риск ради доходности.
Но и противоположную роль криптовалюта подтверждала не всегда. В периоды усиления геополитической напряженности она не демонстрировала устойчивого укрепления, а значит, под сомнением оказался и статус risk-off. Режим risk-off, напротив, предполагает уход капитала в защитные инструменты.
Дополнительным аргументом Ян Пинчук называет реакцию на поведение доллара. В периоды ослабления американской валюты цена не отвечала выраженным ростом, хотя для инфляционного хеджа такое поведение считается типичным. В сумме это привело к ощущению, что актив не подтвердил ни одну из приписываемых ему экономических функций, что могло усилить распродажи.
Вторая версия, которую описывает Ян Пинчук, привязана к монетарным ожиданиям. Начало стремительного снижения совпало с выдвижением Кевина Уорша на пост главы ФРС — Федеральной резервной системы США.
У Уорша репутация «ястреба». В рыночной терминологии так называют сторонников жесткой денежно-кредитной политики: борьбы с инфляцией через высокие ставки и ограничение денежного стимулирования. Ян Пинчук также указывает на его скепсис в отношении расширения баланса ФРС. Рост баланса обычно означает приток ликвидности — дополнительных денег в финансовую систему.
Ликвидность, по оценке Яна Пинчука, в последние годы выступала главным топливом роста крипторынка. Важную роль в этой логике играет QE — количественное смягчение, программа выкупа активов центробанком для накачки экономики деньгами. Именно запуск QE в 2011 году, как напоминает Ян Пинчук, стал одной из причин ухода Уорша из ФРС. Ожидания того, что подход к ликвидности может ужесточиться, и спровоцировали распродажу. При этом Ян Пинчук считает, что рынок способен переоценивать степень жесткости потенциального главы регулятора.
Говоря о перспективах, Ян Пинчук подчеркивает, что точные уровни снижения предсказать невозможно. Он рассматривает актив как «опцион» в портфеле — небольшую долю капитала с асимметричным потенциалом.
Sponsored SponsoredСуть подхода он описывает так:
- при позитивном сценарии возможен многократный рост стоимости;
- при негативном — доля не разрушит весь портфель;
- риск ограничен размером позиции.
При этом Ян Пинчук по-прежнему видит в криптовалюте монетарный актив, близкий по свойствам к золоту. Ключевое отличие — отсутствие тысячелетней истории доверия и устойчивого общественного консенсуса. Такая неопределенность, по его мнению, и формирует повышенную волатильность. В случае глобального признания капитализация BTC теоретически способна приблизиться к золоту.
Каскад ликвидаций и сигналы разворота на рынке деривативов
Генеральный директор Bitget Грейси Чен связывает обвал с сочетанием геополитических и макроэкономических факторов, усиливших неприятие риска и вызвавших сжатие ликвидности.
По ее оценке, распродажи затронули не только крипторынок, но и традиционные площадки. Объем ликвидаций на крипторынке превысил $1,6–$1,7 млрд.
Ликвидации — принудительное закрытие позиций биржей, когда трейдер использует кредитное плечо и не может поддерживать залог. В такие моменты начинается deleveraging — сокращение заемной нагрузки, которое усиливает давление на цену.
SponsoredГрейси Чен подчеркивает, что в подобных фазах эмоции начинают доминировать над фундаментальными факторами. Это отражают индикаторы настроений, включая Fear & Greed Index — индекс страха и жадности. В периоды распродаж он уходит в зону экстремального страха.
При этом среднесрочные основы, по словам Грейси Чен, могут оставаться устойчивыми:
- сетевое принятие;
- институциональная инфраструктура;
- ончейн-активность — показатели транзакций, адресов и движения средств в блокчейне.
Отдельное внимание Грейси Чен уделяет рынку деривативов — производных инструментов, таких как фьючерсы и опционы.
Среди ключевых сигналов напряженности она выделяет:
- превышение краткосрочной подразумеваемой волатильности над долгосрочной;
- рост премий по пут-опционам выше колл-опционов.
Подразумеваемая волатильность — ожидаемая рынком амплитуда колебаний цены, заложенная в опционы. Пут-опционы используются как ставка на снижение или страховка от падения, колл-опционы — как ставка на рост. Перекос в сторону путов отражает повышенный спрос на хеджирование снижения и доминирование медвежьих ожиданий.
Sponsored SponsoredПодобная структура, по словам Грейси Чен, часто предшествует капитуляции — фазе, когда рынок проходит болезненное очищение от перегруженных позиций.
В условиях пониженной ликвидности после такой фазы возможны резкие отскоки. Цена способна формировать длинные тени свечей, когда быстрые продажи сменяются столь же быстрым выкупом.
Для оценки приближения разворота она предлагает следить за рядом сигналов:
- всплески объемов на ключевых уровнях поддержки, указывающие на поглощение продаж;
- дивергенции RSI или перепроданность на недельных таймфреймах. RSI — индекс относительной силы, индикатор степени перекупленности или перепроданности;
- стабилизация Fear & Greed Index и выход из зоны экстремального страха.
В оценке причин обвала эксперты сходятся в ключевом: решающую роль сыграло сочетание макрофакторов и рыночной механики, прежде всего динамики ликвидности. Расхождения касаются глубины проблемы. Ян Пинчук делает акцент на фундаментальной переоценке роли актива и ожиданиях по политике ФРС. Грейси Чен фокусируется на каскаде ликвидаций, risk-off настроениях и сигналах деривативного рынка, указывающих на возможное формирование локального дна.
Выводы
- Обвал стал следствием наложения макроожиданий и технической рыночной механики: страх, дефицит ликвидности и принудительные ликвидации усилили движение вниз.
- Внутри рынка параллельно идет переоценка роли биткоина: спор разворачивается вокруг того, остается ли он защитным активом, рискованным активом или отдельной монетарной категорией.
- Признаки стабилизации эксперты предлагают искать в объемах на поддержках, поведении RSI и нормализации индекса страха и жадности, а также в снижении спроса на защиту через пут-опционы.
Хотите получить доступ к экспертным инсайдам? Подписывайтесь на наш телеграм-канал, получайте доступ торговым сигналам и новостям рынка, общайтесь с нашим аналитиком. Будьте на шаг впереди рынка каждый день!
