Риски будущего. Почему в Jefferies отказались от биткоина в пользу золота

В институциональной среде наблюдается значимая смена приоритетов. Кристофер Вуд, возглавляющий отдел стратегии акций в инвестиционном банке Jefferies, принял решение полностью ликвидировать позиции в биткоине.

Примечательно, что аналитик не связывает этот шаг с волатильностью актива. Его основные опасения касаются долгосрочной жизнеспособности первой криптовалюты.

Институциональный разворот и смена приоритетов

Вуд исключил 10% аллокацию на биткоин и равномерно распределил этот объем между физическим золотом и акциями компаний сектора золотодобычи. Данное решение было опубликовано в свежем выпуске аналитического отчета «Greed & Fear». Стратег подчеркнул, что квантовые компьютеры представляют собой фундаментальную угрозу для концепции биткоина как средства сохранения стоимости.

Кристофер Вуд выступал сторонником биткоина с декабря 2020 года. Тогда он добавил актив в портфель на фоне опасений по поводу обесценивания фиатных валют. С момента первоначального размещения капитала курс биткоина вырос на 325%, в то время как золото подорожало лишь на 145%. Тем не менее, для стратега текущая доходность отошла на второй план перед лицом технологических вызовов.

Причиной стал не рост волатильности, а сомнения в долгосрочной устойчивости актива.

Вуд сократил долю биткоина на 10% в портфеле Jefferies и перераспределил эти средства между золотом и компаниями, добывающими золото.

Об этом он рассказал в свежем выпуске своей рассылки Greed & Fear, объяснив решение угрозой для биткоина со стороны развития квантовых вычислений и риском для концепции хранения стоимости.

«Когда-то далекая угроза квантовых вычислений стала причиной, по которой один из самых известных аналитиков рынка отказался от биткоина», — написал Bloomberg со ссылкой на рассылку Вуда, подчеркнув, что теоретические риски теперь влияют на структурирование портфелей.

Вуд был одним из первых институциональных сторонников биткоина. В декабре 2020 года он включил биткоин в модельный портфель — на фоне монетарных стимулов и опасений за судьбу национальных валют.

Позже доля биткоина выросла до 10% — это случилось в 2021 году. С момента первой покупки биткоин подорожал примерно на 325%, тогда как золото показало рост на 145%. Однако теперь, по его словам, результаты уже не имеют значения.

По мнению Вуда, квантовые вычисления подрывают представление о биткоине как о надежном хранилище стоимости на десятилетия вперед, особенно для долгосрочных инвесторов и пенсионных фондов.

«В криптосообществе опасения из-за квантовых вычислений усиливаются: теперь речь может идти о нескольких годах, а не о десятилетии или большем сроке», — пишет Вуд.

Безопасность биткоина строится на криптографических алгоритмах, которые делают практически невозможным подбор приватных ключей по публичным современными компьютерами.

Но если появятся квантовые компьютеры нового поколения, этот баланс нарушится. Злоумышленники смогут вычислять приватные ключи за считанные часы или дни.

Квантовые риски, управление и институциональный пересмотр биткоина

Дискуссия показывает нарастающее противоречие между инвесторами и разработчиками. Ник Картер, партнер Castle Island Ventures, выразил суть спора в своем декабрьском посте.

В центре вопроса — принципы управления. Обсуждаемые меры, например сжигание монет, уязвимых для квантовых атак, или принудительный переход на постквантовую криптографию, вызывают сложные споры о правах собственности и изменении правил.

В Jefferies отмечают: хотя у биткоина уже были форки, изъятие или аннулирование монет может подорвать легитимность сети, основанную на ее принципах.

Там же подчеркивают, что значительная часть предложения биткоина окажется под угрозой при квантовом сценарии. В группу риска попадают:

• Монеты эпохи Сатоши, хранящиеся на адресах Pay-to-Public-Key (P2PK)
• Утерянные монеты
• Повторно используемые адреса

Все вместе — это потенциально миллионы BTC.

Свежий анализ экспертов Coinbase отражает схожие опасения. Руководитель инвестиционных исследований Coinbase Дэвид Дуонг считает, что квантовые вычисления несут долгосрочные риски не только для безопасности приватных ключей, но и для экономической модели и устойчивости биткоина.

Дуонг подчеркивает: существующие квантовые технологии пока не способны взломать биткоин. Однако примерно 6,5 млн BTC могут быть уязвимы для атак будущих поколений квантовых компьютеров. Постквантовая криптография становится необходимостью, но до реального перехода пройдет еще несколько лет.

В то же время Вуд считает: вызовы квантовых технологий на длинной дистанции делают золото более привлекательным. По его мнению, золото с историей надежного актива защищено как от технологических сбоев, так и от неочевидных изменений управления.

Такой шаг отражает изменения в подходе крупных инвесторов. Основатель и инвестиционный директор Cyber Capital Джастин Бонс считает, что после 2033 года биткоин может обрушиться в любой момент. В качестве аргумента он приводит сокращение выплат майнерам после халвингов и низкие комиссии за транзакции.

По мнению Джастина Бонса, атаки 51% могут стать выгодными при затратах менее $3 млн в сутки, что откроет путь к двойным расходованиям на биржах на суммы в миллиарды долларов. Все эти опасения связаны с вопросами безопасности биткоина.

График дня

Обзор криптовалютных акций перед открытием рынка