SpaceX, OpenAI и Anthropic готовятся к выходу на биржу. Это может стать крупнейшей волной первичных размещений в истории. Совокупная оценка этих компаний приближается к $3 трлн.
Проекты планируют провести листинг с разницей всего в несколько месяцев. Аналитики сомневаются в способности публичных рынков поглотить такой объем нового предложения при пиковых оценках.
Подготовка к рекордным размещениям
Компания SpaceX направила конфиденциальный проект регистрационного заявления в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) 1 апреля 2026 года. Руководство рассчитывает на оценку в $1,75 трлн. Листинг намечен на июнь.
Предприятие привлекло 21 банк для управления размещением. Внутреннее кодовое название проекта — «Project Apex». Успешное завершение процедуры принесет компании около $75 млрд. Это в 2,5 раза превышает рекордный показатель Saudi Aramco 2019 года.
Разработчик OpenAI нацелен на четвертый квартал 2026 года или первый квартал 2027 года. Оценка этого бизнеса приближается к $1 трлн. Конкурент Anthropic обсуждает листинг в конце 2026 года. Банкиры ожидают привлечения более $60 млрд.
Совокупная рыночная капитализация этих трех гигантов составляет около $2,9 трлн. Аналитик Томаш Тунгуз [отметил] важную деталь. По его словам, при стандартных процентах свободного обращения им потребуется собрать от $432 млрд до $576 млрд. Причем рынки должны предоставить эти средства всего за один квартал.
Для сравнения стоит посмотреть на статистику. С 2016 по 2025 год весь рынок IPO в США привлек лишь $469 млрд.
Риски для розничных инвесторов
Скептики выражают серьезные опасения. Ранние инвесторы уже получили максимальную выгоду от роста капитализации. Публичные покупатели будут приобретать акции по исторически максимальным частным оценкам.
Утечка таблицы капитализации раскрыла интересные цифры. Вложения корпорации Microsoft в OpenAI составили около $13 млрд. Сейчас этот пакет акций оценивается примерно в $228 млрд. Доходность составила около 18х.
Более мелкие фонды демонстрируют еще более впечатляющие мультипликаторы. По сообщениям прессы, фонд Sound Ventures превратил инвестиции в размере от $20 млн до $30 млн в $1,3 млрд.
Специалист отметил:
«IPO SpaceX и OpenAI выглядят как масштабный захват ликвидности. Частные инвестиционные фонды, венчурные капиталисты и другие инвесторы хотят выйти. Трудно их винить. Компании не имеют никакого смысла при тех оценках, на которые они нацелены. Многие останутся с обесценившимися активами на руках».
Прогнозы показывают убытки OpenAI в размере около $14 млрд только в 2026 году. Руководство не ожидает выхода на прибыльность до 2029 или 2030 года.
Финансовый директор компании Сара Фрайар сообщила коллегам о неготовности проекта к публичному листингу. Она предупредила о рисках. Рост выручки не сможет покрыть текущие планы расходов.
Доля OpenAI на рынке корпоративных API упала с 50% в 2023 году до 25% к середине 2025 года. За этот же период доля Anthropic выросла с 12% до 32%.
Борьба за очередность листинга
Сроки проведения процедуры имеют не меньшее значение, чем сама оценка. Руководители OpenAI надеются выйти на биржу раньше Anthropic. Однако у второго проекта может быть более привлекательная история для Уолл-стрит.
Стартап Anthropic удвоил свою годовую выручку с $9 млрд до $19 млрд менее чем за четыре месяца. Около 80% этих доходов поступает от корпоративных клиентов. Публичные инвесторы обычно оценивают такую структуру выручки выше доходов от обычных потребителей.
Команда Anthropic прогнозирует положительный свободный денежный поток к 2027 году. Разработчики OpenAI перенесли цель безубыточности на 2030 год.
Ни одна из компаний пока не приносит прибыли. Регулятор SEC может также потребовать от Anthropic изменить способ учета кредитов на облачные вычисления. Это способно повлиять на основные финансовые показатели перед листингом.
Главный вопрос цикла IPO 2026 года остается открытым. Участники рынка не понимают, получат ли розничные инвесторы справедливую сделку. Они рискуют стать лишь источником ликвидности для выхода ранних спонсоров.
