Нью-йоркская исследовательская фирма Culper Research объявила о ставке на снижение стоимости Ethereum (ETH). Помимо главной криптовалюты, под удар попали акции профильных организаций. В этот список вошли ценные бумаги корпорации BitMine.
Подобные заявления звучат на фоне сильных колебаний курса цифровой валюты в текущем месяце. Следовательно, рыночная волатильность заставляет инвесторов пересматривать свои торговые стратегии.
Причины давления на инструмент
В свежем отчете представители Culper Research раскритиковали декабрьское обновление сети под названием Fusaka. Аналитики уверены в крайне негативном влиянии данного апгрейда на экономическую модель альткоина.
«Мы открыли короткую позицию по паре ETH/USD. Обновление Fusaka полностью сломало токеномику. Виталик Бутерин продает монеты, тогда как оптимистично настроенные инвесторы полностью игнорируют новую реальность», — отмечают авторы документа.
Согласно техническим данным, апгрейд увеличил базовый лимит газа с 45 млн до 60 млн единиц. Инициаторы изменений стремились стимулировать массовое использование блокчейна. Изначальные расчеты предполагали снижение транзакционных сборов на 10-30%.
Однако исследователи зафиксировали реальный обвал комиссий примерно на 90%. Разработчики сильно ошиблись в оценке эластичности спроса, поскольку опирались на устаревшие математические модели.
Расширение доступного пространства в блоках спровоцировало две ключевые проблемы. Во-первых, протокол столкнулся с масштабными атаками типа «отравление адресов». При этом некоторые неопытные участники рынка ошибочно принимают эту активность за признак фундаментального роста.
Во-вторых, низкокачественные спам-транзакции теперь постоянно заполняют блоки. В результате легитимным переводам больше не нужно конкурировать за приоритетное включение в общую цепочку.
Падение доходов от комиссий заставляет пользователей массово отказываться от стейкинга. Эксперты давно предупреждали о риске снижения сетевой безопасности. Именно такой негативный сценарий реализуется сейчас, когда предложение места в блоках превышает реальную потребность рынка.
Роль крупных держателей актива
Корпорация BitMine также оказалась главной мишенью авторов исследовательского отчета. Эта публичная фирма выступает крупнейшим институциональным держателем актива, контролируя 4,47 млн ETH. Руководство организации защищает инвестиции и указывает на постоянный рост практической ценности блокчейна. Тем не менее, аналитики полностью оспаривают этот позитивный взгляд.
Ончейн-данные с января 2025 года по февраль 2026 года показывают совершенно иную картину. Всплеск активности спам-кошельков фактически имитирует институциональное принятие. Около 95% прироста новых адресов после внедрения обновления связано именно с подобными мусорными операциями.
Более того, количество атак с подменой адресов выросло более чем втрое. Теперь такие вредоносные действия генерируют 22,5% всех сетевых переводов.
Дополнительным тревожным фактором стала продажа монет соучредителем проекта Виталиком Бутериным. Ранее разработчик публично обещал направить 16 384 ETH исключительно на долгосрочные инициативы. Однако аналитическая платформа OnChain Lens зафиксировала продажу 19 318 ETH. Представители компании считают этот факт прямым доказательством системного кризиса.
Ответ криптосообщества на критику
Участники профильного сообщества Ethereum Daily в социальной сети X опубликовали развернутый ответ исследователям (ссылка на оригинальный пост). Энтузиасты привели несколько сильных встречных аргументов:
- Динамика издержек: Падение стоимости переводов напрямую стимулирует переход аудитории в сети второго уровня (Layer 2). Ежедневный объем сжигания токенов в феврале 2026 года составил $1,2 млрд. Этот показатель успешно компенсирует инфляцию в размере 0,8%.
- Мусорные операции: Микропереводы составляют лишь около 4% активности, если исключить пакетную обработку данных. Реальные пользователи сетей второго уровня обеспечили годовой рост числа активных адресов на 117%.
- Экономика валидаторов: Механизм подтверждения транзакций функционирует очень стабильно. Вознаграждение за добытый блок достигает 2 ETH, а годовая доходность уверенно держится на уровне 4-5%.
- Финансовое положение BitMine: Корпоративный баланс показывает стабильный плюс с начала года. Организация ежегодно зарабатывает $350 млн благодаря комиссиям за стейкинг.
Продолжающаяся дискуссия подчеркивает огромную разницу взглядов на долгосрочную стабильность экосистемы. Пока стороны обмениваются аргументами, рыночные котировки продолжают падать. Информационная база BeInCrypto Markets зафиксировала снижение цены актива на 1,7% за прошедшие сутки. На момент написания материала инструмент торговался около отметки $2 082.
