Компания Strategy, владеющая 649 870 BTC — около 3% всей эмиссии биткоина, — завершает 2025 год под давлением. Премия к mNAV исчезла, доступ к капиталу сузился, а ежегодные выплаты по привилегированным акциям приближаются к $800 млн. На счетах организации остается около $54 млн, но впереди январь, который грозит ей исключением из MSCI.
На этом фоне CEO Фонг Ле впервые публично обозначил конкретный сценарий, при котором компания будет продавать свои биткоины.
SponsoredКогда Strategy запустит распродажу BTC
Фонг Ле называет два условия: акции торгуются ниже mNAV и компания теряет доступ к капиталу. В такой ситуации продажа части BTC становится расчетным шагом, который, по его словам, защищает BTC yield per share — показатель, отражающий, сколько биткоина фактически приходится на одну акцию компании.
Если доля BTC на акцию начинает уменьшаться из-за размывания, а повысить ее за счет размещения акций невозможно, продажа части резерва становится для Strategy способом удержать этот ключевой показатель. Ле подчеркивает, что это крайняя мера, но он ее не исключает.
Озвученные им условия уже складываются. Раньше компания выпускала акции дороже своей mNAV и на привлеченные средства покупала биткоин — из-за этого количество BTC на одну акцию росло. Сейчас премии нет, поэтому новый выпуск акций просто увеличивает число акций в обращении и не приносит компании дополнительных монет.
Когда акции торгуются дешевле стоимости BTC на акцию, Strategy теряет возможность поднимать капитал без ущерба для акционеров. При таком раскладе продажа части резерва перестает быть исключением и становится частью стратегии выживания.
SponsoredСерия привилегированных выпусков раньше обеспечивала компании стабильный спрос. Теперь интерес снижается, тогда как выплаты по ним достигают $750–800 млн в год. Чем меньше доступ к новым размещениям, тем выше вероятность, что компании придется искать ликвидность в своем резерве BTC.
Компания может выиграть время: менять условия отдельных серий привилегированных бумаг, переносить выплаты, пытаться восстановить спрос на размещения. Но без премии к mNAV модель накопления BTC фактически остановилась — выпуск акций больше не приносит новых монет, а нагрузка растет.
Давление MSCI
15 января Strategy может быть исключена из индексов MSCI. Такой шаг способен вызвать принудительные продажи до $2,8 млрд и общий отток капитала до $8,8 млрд. Это способно еще сильнее просадить акции и закрепить дисконт к mNAV — один из двух триггеров сценария продажи BTC.
Подводим итоги
Strategy контролирует около 3% всей эмиссии биткоина. Даже ограниченная продажа BTC может оказать заметное влияние на рынок и настроение инвесторов. Модель Strategy вдохновила многих других участников на покупку BTC для корпоративных балансов. Если именно она окажется вынуждена продавать биткоин, эффект будет не только рыночным, но и психологическим.
Поэтому публичное обозначение условий продажи со стороны CEO компании встревожило многих участников криптосообщества.
Хотите получить доступ к экспертным инсайдам? Подписывайтесь на наш телеграм-канал, получайте доступ торговым сигналам и новостям рынка, общайтесь с нашим аналитиком. Будьте на шаг впереди рынка каждый день!
