CEX vs DEX: что выбрать для торговли криптовалютами

После краха криптобиржи FTX в 2022 году, который лишил тысячи пользователей своих активов, на крипторынке участились разговоры о скорой победе децентрализованных криптобирж (DEX) над централизованными торговыми площадками (CEX). Усилившееся давление регуляторов в США на крупные платформы в 2023 году, как казалось многим, должно было ускорить переток пользователей с CEX на DEX. Однако этого не произошло — децентрализованные криптобиржи к началу 2024 года остались нишевым продуктом, тогда как централизованные площадки фиксируют приток новых пользователей. Причина кроется в нюансах работы CEX и DEX и их разных целевых аудиториях. 

Рассмотрим преимущества децентрализованных и централизованных криптобирж детальнее.

Топ-6 криптобирж, которые заменят Binance в России

Безопасность и доступность

Безопасность — первый довод, который приводят сторонники децентрализованных криптобирж, объясняя свой выбор. Когда пользователь хранит свои криптовалюты на собственном кошельке и контролирует свой приватный ключ, это означает, что только он имеет доступ к этим средствам. Полный контроль над собственными активами — это фундаментальный принцип криптовалют. Поэтому многие криптоэнтузиасты видят в централизованных криптобиржах угрозу для своих монет. Когда пользователь пополняет баланс на централизованной криптобирже, то он переводит монеты на кошелек биржи и отчасти теряет полный контроль над своими монетами. Как известно, Not your keys, not your bitcoins.

Но если взглянуть на системы безопасности крупных криптобирж, то такой уровень вряд ли доступен рядовому криптоинвестору. Например, приватные ключи для доступа к холодному кошельку биржи OKX шифруются и хранятся у нескольких сотрудников криптобиржи, которые находятся в разных странах, не используют один тип передвижения одновременно и не путешествуют вместе. Система горячих кошельков OKX использует разнообразные технические решения: полуавтономные системы управления рисками, полуавтономные мультиподписи, системы управления рисками на основе big data и другие защитные механизмы.

На DEX пользователи сохраняют контроль над своими активами. Они подключают кошельки к смарт-контракту, но сами монеты продолжают храниться в кошельках. Пользователям не приходится доверять хранение монет бирже. Но это не исключает риск взлома самого смарт-контракта, с которым работает DEX:

«DEX тоже взламывают, у них тоже обнаруживаются эксплойты в коде и так далее», — отметил Чанпэн Чжао, на тот момент занимавший пост гендиректора крупнейшей биржи в мире Binance. 

Децентрализованные площадки привлекают и ценителей приватности и конфиденциальности. Для регистрации трейдерам не приходится проходить процедуру удостоверения личности — в отличие от централизованных бирж, многие из которых сделали KYC-проверку обязательной. DEX обычно не ограничивают пользователей в зависимости от их места жительства. Трейдеры из разных стран могут свободно торговать без необходимости проходить сложные процедуры верификации.

Ликвидность

Ключевой фактор выбора торговой платформы для трейдеров — это уровень ее ликвидности. Ликвидность определяет, насколько быстро трейдер может купить актив и выйти из него по привлекательной для него цене. От ликвидности во многом зависит успешность капиталовложений в активы, будь то акции или криптовалюты. 

Централизованные и децентрализованные криптобиржи по-разному подходят к самой форме обеспечения ликвидности. Как правило, централизованные биржи имеют более высокую ликвидность по сравнению с DEX. Это связано не только с тем, что благодаря более понятному и удобному интерфейсу у CEX часто более обширная пользовательская база, которая включает в себя и крупных институциональных инвесторов, и профессиональных трейдеров, в том числе высокочастотных. 

«CEX предлагают более высокую ликвидность, что особенно важно для трейдеров и институциональных участников; в то время как DEX обеспечивают больший контроль пользователей над активами и возможность исследовать новые криптоактивы, что привлекает криптоэнтузиастов и пользователей с высоким уровнем технических знаний», — объясняет Ленникс Лай, коммерческий директор OKX.

Крупные CEX обычно привлекают маркет-мейкеров, которые обеспечивают ликвидность книги ордеров. В роли маркетмейкеров выступают трейдеры или крупные институционалы, которые размещают лимитные ордера, способствуя повышению ликвидности рынка. Централизованные биржи часто применяют различные механизмы привлечения маркет-мейкеров, например, предлагают пониженные комиссии за активную торговлю. И это создает сетевой эффект: чем выше ликвидность, тем уже спреды между ценой покупки и продажи актива, а это привлекает еще больше пользователей и повышает ликвидность.

Ликвидность на DEX устроена иначе: она зависит от готовности самих пользователей предоставлять свои монеты в пулы ликвидности. Обычно в обмен на предоставление ликвидности пользователи получают часть комиссий, которые уплачивают трейдеры при заключении сделок. Такие пулы ликвидности существуют для каждой отдельной торговой пары. Например, чтобы стать поставщиком ликвидности в пуле ETH/USDT, необходимо внести на смарт-контракт и ETH, и USDT. Обменный курс пары устанавливается автоматически на основе спроса и предложения смарт-контрактом, управляющим пулом. Торговых пар с фиатными валютами на DEX нет. Это тоже накладывает ограничения на ликвидности. 

Статистические данные говорят сами за себя. По данным The Block, на децентрализованные криптобиржи сейчас приходится чуть больше 7% от общего объема спотовых торгов. Максимального уровня в 14,5% доля DEX достигала в мае 2023, после чего планомерно снижалась.

Такой подход к формированию ликвидности открывает поле для недобросовестных игроков и манипуляторов. Например, группа мошенников может создать собственный токен формата ERC-20, запустить торговый пул на DEX, активно торговать новой монетой, чтобы создать впечатление активной торговли, а когда пул привлечет сторонних трейдеров, продать монеты по выгодной цене и уйти с прибылью, оставив трейдеров ни с чем.

Отношения с фиатом

Централизованные криптобиржи — не все, но многие — позволяют пополнять депозиты с помощью фиатных валют и торговать криптовалютами к фиату. Децентрализованные биржи отрезаны от мира фиатных денег в силу технических причин, ведь они работают на блокчейне и смарт-контрактах. 

«В разговорах о CEX и DEX упускается ключевой вопрос: оба вида [бирж] выполняют определенные услуги (кросс-обмен криптовалютами, депозитарное хранение, иногда кредитное плечо), но CEX также работает как криптофиатный шлюз, а (то, что мы называем) DEX этого не делает», — отмечает основатель Ethereum Виталик Бутерин.

Удобство интерфейса

CEX предлагают пользователям более понятные и простые интерфейсы, которые легко осваиваются даже новичками. Пользователю достаточно пройти процедуру регистрации, в некоторых случаях — верификации личности и пополнить баланс своего биржевого счета. Пользователи могут легко создавать учетные записи, вносить средства, размещать рыночные или лимитированные ордера, а также проверять баланс своих счетов — и все это на простой и удобной панели управления. Торговый процесс часто упрощается, и пользователи могут иметь доступ к различным инструментам, графикам и функциям для анализа рынка. 

Разные типы ордеров, копитрейдинг, когда пользователь может копировать сделки ведущего трейдера, торговые боты с использованием ИИ или машинного обучения — все эти сервисы легко доступны пользователям на крупных централизованных криптобиржах. Многие CEX публикуют обучающие материалы, где рассказывают о том, как использовать их инструменты. 

DEX же работают со смарт-контрактами, что предполагает более высокую техническую грамотность пользователя. Взаимодействие с DEX требует умения взаимодействовать со смарт-контрактами, подключать кошелек, например, MetaMask к нужному смарт-контракту и главное — нести ответственность за каждую ошибку, которая может привести к потере средств в случае неправильной настройки. 

«Все еще есть много людей, которым гораздо удобнее использовать адрес электронной почты и пароль. Если вы спросите поколение моих родителей, они предпочли бы [адрес электронной почты и пароль] вместо USB-накопителя и зашифрованного резервного копирования приватных ключей», — иронизировал Чанпэн Чжао, объясняя свою убежденность в том, что в централизованные криптобиржи не исчезнут, даже если децентрализованные площадки сумеют вырасти.

Функционал интерфейса на DEX также обычно уступает возможностям централизованной криптобиржи. 

Торговые комиссии

Комиссии за торги на CEX и DEX варьируются в зависимости от конкретной платформы. Какого-то однозначного преимущества в комиссиях между CEX или DEX не наблюдается. Как правило, CEX взимают комиссию за торговлю в виде процента от стоимости транзакции, и эти комиссии могут варьироваться в зависимости от таких факторов, как объем торгов или тип инструмента. Крупные CEX привлекают трейдеров многоуровневыми программами лояльности, где для трейдеров с высоким объемом торгов предусмотрены вплоть до нулевых торговых комиссий. Многие CEX предлагают скидки на торговые комиссии для тех пользователей, которые держат на балансе внутренние токены криптобиржи. CEX также предлагают скидки на комиссии для маркет-мейкеров (тех, кто обеспечивает ликвидность книги ордеров).

У DEX схожий подход, за исключением того, что они еще взимают комиссию, связанную с использованием смарт-контрактов в блокчейне. Эти комиссии могут включать комиссию за газ.

Например, если взглянуть на комиссионную политику крупнейшей DEX Uniswap, то она мало отличается от крупнейших CEX. Но так как Uniswap работает на блокчейне Ethereum, пользователи Uniswap могут столкнуться с высокой платой за газ во время перегрузки сети.

Листинг

Широкий выбор криптоактивов — еще один ключевой фактор выбора торговой платформы. Этот аспект разнится и среди самих CEX: есть криптобиржи, предпочитающие узкий круг проверенных временем криптовалют, есть торговые платформы, включившие сотник криптовалют в свой листинг. Например, зарегистрированная в США крипобиржа Gemini включила в листинг 80 криптовалют, тогда как криптобиржа OKX, вторая по объему торгов в мире, предлагает более 300 криптовалют и порядка 600 торговых пар на спотовом и фьючерсном рынках. Некоторые CEX предлагают торговые пары «фиат-крипто», что позволяет пользователям торговать криптовалютами напрямую против фиатных валют.

Как правило, централизованные биржи имеют определенные критерии листинга, которые включают соблюдение нормативных требований, аудит безопасности и анализ токеномики проекта. 

«Если мы просто возьмем и разместим все существующие токены, это поможет нам заработать больше денег, но разрушит рынок. OKX не стремится стать лучшей с точки зрения количества монет, доступных на бирже. Спам в виде запросов на листинг в моем профиле X не работает», — так недавно глава биржи OKX Стар Сюй объяснил отказ включать в листинг некоторые токены. 

CEX, если платформа дорожит своей репутацией, проводит тщательный анализ криптовалют перед их включением в листинг. Это помогает отсеять мусорные проекты и в какой-то степени уберегает пользователей криптобиржи от возможных потерь. Новые проекты с собственными токенами редко сразу попадают в листинг на крупных CEX. В лучшем случае им удается добиться размещения на лаунчпадах криптобирж — специальных площадках для первичной продажи токенов. 

Подход DEX прямопротивоположный: эти торговые площадки предпочитают политику открытого листинга. Практически любой проект может разместить свой токен на децентрализованной платформе. Главное требование DEX обычно заключается в том, что проекту самому придется наполнить пул ликвидности. Такой подход имеет как плюсы, так и минусы. С одной стороны, на DEX пользователя ждет более широкий выбор токенов, а это позволяет приобрести актив на начальной стадии развития проекта и получить максимальную доходность. Так, на Uniswap V3 представлены почти 1100 криптовалют и более 2300 торговых пар. С другой стороны, это несет риски наткнуться на мусорный токен.

Синергия DEX и CEX

Учитывая ограниченный пользовательский опыт и ликвидность, уступающую централизованным криптбиржам, децентрализованные площадки в ближайшее время вряд ли смогут стать лидерами по объему торгов на рынке криптовалют. Но их уникальные преимущества, такие как обширный листинг и повышенная приватность, привлекает пользователей. 

Вместо конкуренции крупные CEX предпочитают включать в свои экосистемы децентрализованные торговые площадки, чтобы предоставить пользователям свободу выбора и дать возможность получить в рамках одной экосистемы преимущества от всех видов торговли.

Ленникс Лай из OKX полагает, что оба вида торговых площадок дополняют друг друга: «Я бы не стал говорить о победе CEX над DEX или наоборот. Они обе удовлетворяют потребности различных групп пользователей и обе представляют ценность для развития экосистемы криптовалют. CEX и DEX должны дополнять друг друга, и фактически разрыв между ними становится все меньше. Технологии и инновации, возникающие с одной стороны, часто применяются и с другой».

Последние новости криптовалют, аналитика и прогнозы — все самое интересное в нашем новостном Телеграм—канале. Подписывайтесь, чтобы не пропустить ничего важного.