Аншул Сегал из Goldman Sachs считает, что облигации с доходностью 5% и выше сейчас не лучший выбор. По его мнению, инфраструктура искусственного интеллекта гораздо привлекательнее — здесь потенциал роста сильно превышает риски, в отличие от длинных облигаций.
Сегал занимает пост глобального сопредседателя подразделения по фиксированному доходу, валюте и сырьевым товарам (FICC) в банке. Он высказал свою позицию через несколько дней после того, как ФРС повысила процентные ставки.
Goldman Sachs против облигаций
В подкасте The Markets от Goldman Сегал отметил, что доходность 30-летних гособлигаций США, так называемой длинной облигации, держалась у отметки 5% уже несколько недель. Он добавил, что клиенты хотят покупать ее от 5% и выше, но сам прогнозирует минимальный потенциал роста.
Доходность продолжила расти — 29 сентября она достигла 5,56%, обновив 52-недельный максимум. Сегал объяснил давление на длинные облигации структурными причинами: пенсионеры из поколения беби-бумеров теперь покупают их реже, а в рынок массово поступает долгосрочный заемный капитал под развитие ИИ-инфраструктуры.
Такие тенденции объясняют продолжительное снижение цен даже без нового всплеска инфляции. Меньший спрос со стороны выходящих на пенсию и устойчивый приток долгосрочных долговых выпусков, связанных с ИИ, негативно влияют на стоимость. Оба фактора не исчезнут быстро.
Сегал добавил, что опасения за устойчивость американского госдолга снижают готовность инвесторов держать длинные бумаги, что дополнительно усиливает давление.
Вывод — даже рост доходности не опровергает его прогноз. Напротив, он подчеркивает, почему держать облигации невыгодно. А главный риск инвестиций в искусственный интеллект — если дорогие длинные кредиты начнут душить компании из сектора, на которые Сегал делает ставку.
Рынок вычислительных мощностей ИИ — ставка на асимметрию
Асимметричная сделка — это инвестиция, где возможная прибыль значительно превышает потери. Сегал считает такими инвестициями вычислительную мощность ИИ, дата-центры и Neoclouds — облачные провайдеры, сдающие эти ресурсы в аренду.
«Думаю, наиболее асимметричная ставка — держать длинную позицию на вычислительные мощности».
Аншул Сегал, Goldman
Главная особенность — кредитное плечо. Те, кто получает повышенные проценты по накоплениям, фактически финансировали развитие ИИ, из-за чего уровень долговой нагрузки в акциях вырос за год. Сехгал признает, что это заемные ставки. При этом он считает, что они могут вырасти в несколько раз, в то время как перспективы широкого рынка акций выглядят менее уверенно.
Жесткая политика ограничивает спрос, но не влияет на капитал
По словам Сегала, Федеральная резервная система (ФРС) объяснила повышение ставки 16 сентября как попытку догнать инфляцию, которая уже пять лет держится выше целевого уровня. Как подсчитал Schwab, 16 из 19 представителей ФРС ожидают еще одно повышение в этом году. Глава ФРС Кевин Уорш трижды подчеркнул, что регулятор сокращает стимулирование экономики, а не ужесточает политику, отмечает Сехгал.
Он считает, что государственные процентные выплаты идут в пользу капитала, а не работников, поэтому повышение ставок сокращает потребление домашних хозяйств — и это риск для всего рынка акций.
Также он не согласен с опасениями по поводу устойчивости госдолга, которые давят на длинные облигации.
«Для меня это ложная тревога».
Аншул Сехгал, Goldman
В это время Рик Райдер из BlackRock сокращает долю акций в портфеле в пользу облигаций с доходностью 7–8%. Тем не менее его рекомендация по высококлассным облигациям предполагает, что с покупкой 10-летних трежерис пока лучше не торопиться.
Сегал считает главным фактором для политики и рынков на ближайшие недели конфликт на Ближнем Востоке.
